央行继续深化LPR改革 有序推进利率市场化

时间:2020-09-16 20:04 公众号:投资快报股市广播 阅读:3 次


本报讯 9月15日,央行发布报告称,经过一年来持续推进,LPR改革取得了重要成效。存量浮动利率贷款定价基准转换已于2020年8月末顺利完成,转换率超过92%。央行表示,下一步将按照党中央、国务院部署,继续深化LPR改革,推动实现利率“两轨合一轨”,完善货币政策调控和传导机制,健全基准利率和市场化利率体系,深化金融供给侧结构性改革,促进经济高质量发展和形成新发展格局。


光大证券首席固定收益分析师张旭指出,“LPR改革打破了之前长期以来形成的定价惯性,也打破了贷款利率隐性下限和协同定价,增强了货币政策的传导效率。”市场分析人士表示,LPR改革以来,疏通了利率传导,有效引导实体经济信贷成本下行,上述改革继续深化下去,推动贷款利率实现市场化并轨,对于实体经济而言无疑是一则大利好消息。


持续推进利率市场化


9月15日,央行发布《中国货币政策执行报告》增刊(下称报告):有序推进贷款市场报价利率改革。央行表示,利率市场化是中国金融领域最核心的改革之一,是建设社会主义市场经济体制、深化金融供给侧结构性改革的重要内容,是建设现代中央银行制度的关键环节,是健全基准利率和市场化利率体系、完善金融机构自主经营机制的必要条件。


中国的利率市场化改革稳步推进,但长期以来存在利率“双轨”问题,推动利率“两轨合一轨”是利率市场化改革的迫切要求。报告说,按照党中央、国务院决策部署,中国人民银行牢牢抓住贷款利率改革这个“牛鼻子”,以推动贷款利率和市场利率并轨为重点,于2019年8月17日宣布启动改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制,疏通货币政策传导渠道,推动降低贷款利率。


据了解, 在LPR改革之前,“利率双轨”的存在影响了货币政策的有效传导。其表现为,央行的政策利率对货币市场利率、债券市场利率等市场利率的影响更直接,传导效率更高;而在对信贷利率的影响方面,由于存在贷款基准利率,还存在一定阻滞,贷款利率下降的幅度和速度没有货币市场和债券市场反应快。


张旭分析认为,这是因为在竞争不够充分的银行贷款市场,单靠银行自己的主观意愿降低贷款利率是不现实的,更需要通过改革的办法降低实体企业的融资成本。事实上,LPR改革正是起到了这样的作用。利率市场化的最终目标,是要形成以中央银行基准利率为基础,以货币市场利率为中介,由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。


引导贷款利率下降


经过一年来持续推进,LPR改革取得了重要成效。一是LPR充分体现了市场化特征。LPR报价逐步下行,发挥了方向性和指导性作用。二是LPR已经成为银行贷款利率的定价基准。金融机构绝大部分新发放贷款已将LPR作为基准定价,存量浮动利率贷款定价基准转换已于2020年8月末顺利完成,转换率超过92%。三是央行货币政策操作向贷款利率传导的效率明显增强。贷款利率隐性下限被完全打破,银行内部定价和传导机制的市场化程度显著提高。四是以改革的办法促进降低贷款利率成效显著。企业贷款利率明显下行,银行对中小微企业的支持力度持续加大,金融结构进一步优化。五是LPR利率衍生品市场迅速发展,金融机构利率风险管理手段不断丰富。六是促进存款利率的市场化,推动存款利率与市场利率也开始逐步并轨。


LPR改革后,建立了“MLF利率——LPR——贷款利率”的利率传导机制。过去一年来,MLF利率变动时,会以同等幅度传导到LPR利率。2019年8月以来,LPR逐步下行,今年8月份报出的一年期LPR和五年期以上LPR分别为3.85%和4.65%,改革以来累计下降0.4个和0.2个百分点。


此外,LPR改革还打破了隐性下限,降低了给大企业发放贷款的吸引力,这会引导银行将更多的信贷资源配置于中小微企业,起到了调结构的效果。数据显示,去年7月只有大致9%的贷款利率低于基准利率的0.9倍,而目前低于该利率的贷款占比已经达到40%。


中国民生银行首席研究员温彬表示,改革之前,政策利率变化对货币市场利率或债券市场利率的传导效应比较明显,对贷款利率则有一定滞后;改革后,传导机制得以畅通。数据显示,今年7月企业贷款加权平均利率为4.68%,同比下降了0.64个百分点,降幅明显超过同期一年期LPR的降幅。


东方金诚首席宏观分析师王青表示,LPR与MLF利率点差固定,表明LPR报价的市场化仍有待进一步深入。央行在二季度货币政策执行报告中强调,实际上LPR与MLF利率的点差不完全固定,体现了报价行报价的市场化特征。王青认为,未来LPR与MLF利率点差有望收窄,这或将成为深化LPR改革的一个标志,也将引导企业贷款利率顺利下行。未来如果政策利率下降,贷款利率也会跟着下降,有助于降低企业的融资成本,而资质较优的企业可能更受益于改革。


沪指三连阳 机构看好“复苏牛”


9月15日,A股三大指数集体收涨,其中深成指与创业板指涨幅接近1%,沪指与创业板指日K线都是三连阳。市场成交量略有萎缩,两市合计成交7255亿元。对于后市大盘走向,机构纷纷发表看法。中信建投证券认为,当前情况下,A股仍然处于震荡过程中,10月中下旬后,财政发力的传统基建和新基建方向将成为市场新主线。建议投资者均衡配置应对当前的市场震荡,适度超配建材、建筑等顺周期板块。


安信证券判断,A股牛市没有结束,当前阶段属于牛市中的震荡整固期。首先长期看,在经济转型和资产配置的长期逻辑支持下,A股各领域龙头公司处于估值中枢上行通道。中期看,“复苏牛”三大核心逻辑:全球流动性宽松、中国复苏趋势占优,A股配置吸引力占优仍然未被破坏。


杨德龙财经策略研究认为,低利率宽流动的格局不会发生根本性变化,和上半年相比可能流动性边际上会有所收紧,但整体上会保持流动性合理充裕。目前消费股的调整已经接近尾声,可以逢低布局白酒、医药等消费龙头股的机会,因为这次调整实际上也是配置优质消费股的机会。


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